Testo dell'articoloVigente
Art. 344-quinquies D.Lgs. 209/2005 – (Misure transitorie in materia di fondi propri e investimenti)
D.Lgs. 7 settembre 2005, n. 209 – Codice delle assicurazioni private
1. 1. In deroga all'articolo 44-octies, commi 2, 3, 4 e 5, in materia di criteri per la classificazione in livelli, gli elementi dei fondi propri di base sono inseriti nei fondi propri di base di livello 1 per un periodo massimo di 10 anni a partire dal 1° gennaio 2016, se: a) sono stati emessi entro il 1° gennaio 2016 o alla data di entrata in vigore dell'atto delegato di cui all' articolo 97 della direttiva 2009/138/CE, ove quest'ultima sia anteriore; b) al 31 dicembre 2015 possono essere utilizzati per soddisfare il margine di solvibilità disponibile fino al 50 per cento del margine di solvibilità secondo le disposizioni legislative e regolamentari in materia di margine di solvibilità applicabili in tale data; c) non sarebbero altrimenti classificati nel livello 1 o nel livello 2 conformemente all'articolo 44-octies, commi 2, 3, 4 e 5.
2. 2. In deroga all'articolo 44-octies, commi 2, 3, 4 e 5, in materia di criteri per la classificazione in livelli, gli elementi dei fondi propri di base sono inseriti nei fondi propri di base di livello 2 per un periodo massimo di 10 anni a partire dal 1° gennaio 2016, se sono soddisfatte entrambe le seguenti condizioni: a) sono stati emessi entro il 1° gennaio 2016 o alla data di entrata in vigore dell'atto delegato di cui all' articolo 97 della direttiva 2009/138/CE, ove quest'ultima sia anteriore; b) al 31 dicembre 2015 possono essere utilizzati per soddisfare il margine di solvibilità disponibile fino al 25 per cento del margine di solvibilità legislative e regolamentari in materia di margine di solvibilità applicabili in tale data.
3. Per l'impresa che investe in titoli negoziabili e altri strumenti finanziari basati su prestiti «confezionati» emessi prima del 1° gennaio 2011, i requisiti che devono essere soddisfatti dalle imprese che «confezionano» i prestiti in titoli negoziabili e altri strumenti finanziari si applicano soltanto nell'eventualità in cui dopo il 31 dicembre 2014 siano state aggiunte o sostituite nuove esposizioni sottostanti.
In sintesi
Indice dei contenuti
L'articolo 344-quinquies disciplina il grandfathering decennale degli strumenti di capitale che, sotto il previgente regime di vigilanza, concorrevano al margine di solvibilità ma non soddisfano integralmente i nuovi criteri di classificazione introdotti dall'art. 44-octies in attuazione di Solvency II. La norma protegge le imprese dall'obbligo di rifinanziarsi immediatamente sui mercati con strumenti conformi.
Logica del grandfathering
Solvency II classifica i fondi propri in tre livelli (Tier 1, Tier 2, Tier 3) secondo i criteri di subordinazione, durata, capacità di assorbire perdite e flessibilità nei pagamenti. Strumenti ibridi emessi sotto il regime precedente (subordinati a scadenza, perpetui con clausole step-up, ecc.) spesso non soddisfano i nuovi requisiti, ma rappresentano capitale economicamente reale già pagato dagli investitori. Il legislatore ammette per dieci anni la loro inclusione nel Tier 1 o Tier 2.
Tier 1 transitorio (comma 1)
Elementi dei fondi propri di base sono inseriti nel Tier 1 transitorio per dieci anni dal 1° gennaio 2016 se: (a) emessi entro il 1° gennaio 2016 (o entrata in vigore dell'atto delegato ex art. 97 direttiva 2009/138/CE, se anteriore); (b) potevano coprire fino al 50% del margine di solvibilità al 31 dicembre 2015; (c) non sarebbero altrimenti classificabili nel Tier 1 o Tier 2 secondo l'art. 44-octies.
Tier 2 transitorio (comma 2)
Analoga finestra per il Tier 2: emissione entro il 1° gennaio 2016 e capacità di copertura fino al 25% del margine al 31 dicembre 2015.
Cartolarizzazioni pre-2011 (comma 3)
Per le imprese che investono in titoli derivanti da prestiti cartolarizzati emessi prima del 1° gennaio 2011, i requisiti applicabili al cedente (retention rule 5%, due diligence dell'investitore) si applicano solo se dopo il 31 dicembre 2014 sono state aggiunte o sostituite esposizioni sottostanti. La norma evita di sottoporre a nuova vigilanza prudenziale portafogli già consolidati.
Esaurimento progressivo
Il grandfathering termina il 31 dicembre 2025: dopo tale data tutti gli strumenti di capitale dovranno essere conformi ai criteri Solvency II. Molte imprese hanno utilizzato la finestra per rifinanziarsi gradualmente, emettendo subordinati Restricted Tier 1 (RT1) e Tier 2 conformi nei mercati di capitali europei.
Pianificazione finanziaria
Le imprese hanno utilizzato il periodo decennale per programmare emissioni di strumenti Tier 1 Restricted (RT1, perpetui con perdita assorbente) e Tier 2 conformi (subordinati a scadenza minima 10 anni con clausola lock-in). Il mercato europeo di tali strumenti si è sviluppato proprio grazie alla domanda creata dal grandfathering.
Coordinamento con CRD/CRR bancarie
La logica del grandfathering ricalca quella prevista per le banche dal regolamento UE 575/2013 (CRR) e dalla direttiva CRD IV per gli strumenti di Tier 1 e Tier 2 bancari. La parallelizzazione delle discipline favorisce la coerenza dei mercati di capitale e la possibilita per i conglomerati finanziari di gestire in modo integrato le strategie di funding subordinato.
Casi pratici
Caso 1: Subordinato ibrido emesso nel 2010
Caso 2: Cartolarizzazione del 2008
Domande frequenti
Cos'è il grandfathering dei fondi propri?
È il regime transitorio che permette di classificare nel Tier 1 o Tier 2 strumenti di capitale emessi sotto il precedente quadro normativo, anche se non soddisfano integralmente i criteri Solvency II, per un periodo limitato.
Quando termina il grandfathering?
Il 31 dicembre 2025. Dopo tale data tutti gli strumenti devono essere conformi ai criteri dell'art. 44-octies e dei regolamenti delegati UE 2015/35.
Cosa cambia per le cartolarizzazioni pre-2011?
I requisiti di retention 5% e due diligence si applicano solo se dopo il 31 dicembre 2014 sono state aggiunte o sostituite esposizioni sottostanti. Altrimenti vale il regime di esenzione.