Art. 87 TUF – Vincoli sugli strumenti finanziari accentrati

Trasferimento dei vincoli nel sistema accentrato

L’art. 87 TUF disciplina il regime dei vincoli sugli strumenti finanziari accentrati, affrontando una questione di particolare rilevanza pratica: come si trasferiscono pegno, usufrutto, sequestri e altre limitazioni quando l’operatività si svolge in un sistema di gestione dematerializzata, privo di certificati fisici circolanti.

La norma stabilisce che i vincoli gravanti sugli strumenti finanziari immessi nel sistema si trasferiscono, senza effetti novativi, sui diritti del depositante con la girata al depositario centrale di titoli. L’assenza di effetti novativi è un elemento qualificante: il vincolo non si estingue per effetto dell’immissione nel sistema accentrato, né viene sostituito da un nuovo vincolo di diversa natura, ma continua a produrre i medesimi effetti giuridici semplicemente cambiando l’oggetto su cui insiste.

Superamento delle annotazioni cartolari

Il comma 1 precisa che le annotazioni dei vincoli sui certificati si hanno per non apposte, e di ciò è fatta menzione sul titolo. Questa previsione risolve il potenziale conflitto tra la registrazione dematerializzata nel sistema e le eventuali annotazioni presenti sui titoli cartolari: nel sistema accentrato prevale la registrazione contabile, e le annotazioni cartolari perdono rilevanza giuridica.

Questa soluzione è coerente con l’impostazione generale della dematerializzazione, che punta a eliminare le incertezze legate alla circolazione materiale dei titoli e a concentrare nella registrazione contabile tutta la rilevanza giuridica degli strumenti finanziari.

Ritiro dal sistema e pignoramento

Il comma 2 disciplina l’ipotesi di ritiro degli strumenti finanziari dal sistema: in tal caso il depositario deve annotare i vincoli sui relativi certificati con l’indicazione della data della loro costituzione, garantendo così la continuità della pubblicità dei vincoli anche quando lo strumento torna a circolare in forma cartolare.

Il comma 3 affronta la specifica ipotesi del pignoramento: gli adempimenti nei confronti dei comproprietari previsti dagli artt. 599 e 600 c.p.c. sono eseguiti nei confronti dei depositari, anziché degli effettivi titolari delle posizioni nel sistema accentrato. Questa soluzione semplifica le procedure esecutive, poiché il depositario è il soggetto che gestisce le posizioni nel sistema e che può materialmente dare esecuzione ai provvedimenti.

Coordinamento con la disciplina civilistica e processuale

La norma realizza un’integrazione tra la disciplina speciale del TUF e le norme di diritto comune (codice civile per i vincoli reali, codice di procedura civile per il pignoramento). Il principio della continuità senza novazione garantisce che i diritti dei creditori e dei beneficiari di vincoli non vengano pregiudicati dall’accesso del debitore al sistema di gestione accentrata. In pratica, un creditore che abbia costituito un pegno su strumenti finanziari accentrati continua a godere della propria garanzia senza necessità di ripetere le formalità costitutive.