Testo dell'articoloVigente
Art. 15 bis D.Lgs. 58/1998 (TUF) – Persone che agiscono di concerto
In vigore dal 01/07/1998
1. Ai fini dell’applicazione del capo II del presente Titolo, è soggetta a comunicazione preventiva ai sensi dell’articolo 15 anche l’acquisizione o la detenzione di partecipazioni da parte di più soggetti che, in base ad accordi in qualsiasi forma conclusi, ancorché invalidi o inefficaci, intendono esercitare in modo concertato i relativi diritti, quando tali partecipazioni, cumulativamente considerate, raggiungono o superano le soglie indicate nell’articolo 15 oppure comportano la possibilità di esercitare il controllo o un’influenza notevole. 2. Per le finalità di cui al comma 1, si applica l’ articolo 22-bis, comma 2, del decreto legislativo 1° settembre 1993, n. 385.
In sintesi
Indice dei contenuti
La nozione di azione di concerto nelle acquisizioni finanziarie
L’art. 15-bis TUF introduce la nozione di «persone che agiscono di concerto» nel contesto delle partecipazioni qualificate in SIM e SGR (rilevante anche per l’OPA obbligatoria sulle società quotate). Soggetti che agiscono di concerto sono trattati come un unico acquirente ai fini del calcolo delle soglie di partecipazione rilevante: se tre soggetti acquistano ciascuno il 5%, ma agiscono di concerto, la soglia del 10% (che richiede notifica) risulta superata complessivamente.
Presunzioni di azione concertata
La norma stabilisce presunzioni relative di azione concertata: si presume agiscano di concerto i soggetti legati da accordi, anche informali, per l’esercizio coordinato del diritto di voto; le società appartenenti allo stesso gruppo; i soggetti legati da accordi parasociali rilevanti. Le presunzioni sono relative: chi è presunto agire di concerto può dimostrare che le decisioni di investimento vengono assunte autonomamente e non in modo coordinato.
Rilevanza nella prassi delle acquisizioni
Il concerto è un tema critico nelle operazioni di M&A finanziario. Per esempio, se Alfa S.p.A. e Beta S.r.l., formalmente soggetti indipendenti, acquistano ciascuno il 7% di una SIM nel medesimo periodo, l’Autorità potrebbe valutare se tra loro vi sia un accordo tacito di azione concertata. Se la soglia del 10% aggregata è superata, entrambi avrebbero dovuto procedere con la notifica ex art. 15 TUF prima dell’acquisizione.
Prassi e linee guida
Circolare Banca d'Italia
Disciplina prudenziale e requisiti per l'autorizzazione degli intermediari finanziari, incluse SIM.
Casi pratici
Caso 1: soglia superata in concerto
Alfa S.p.A. e Beta S.r.l., formalmente indipendenti, acquistano ciascuna il 7% di una SIM nel medesimo periodo in base a un accordo per l'esercizio concertato dei diritti. Cumulativamente superano la soglia rilevante: in forza dell'art. 15-bis TUF avrebbero dovuto procedere alla comunicazione preventiva ex art. 15 prima dell'acquisizione.
Caso 2: presunzione superabile
Due fondi dello stesso gruppo si presumono agire di concerto. La presunzione e' relativa: possono dimostrare che le decisioni di investimento sono assunte in modo autonomo e non coordinato, escludendo l'obbligo cumulativo.
Domande frequenti
Due fondi dello stesso gestore che acquistano partecipazioni agiscono di concerto?
Si presume di si', ma e' una presunzione relativa: si puo' dimostrare che le decisioni di investimento sono autonome e non coordinate (art. 15-bis TUF).
Cosa comporta agire di concerto?
Che le partecipazioni dei vari soggetti sono cumulate ai fini del calcolo delle soglie: piu' acquisti del 5% concertati superano insieme la soglia rilevante.
Quando scatta la comunicazione preventiva?
Quando le partecipazioni cumulate raggiungono o superano le soglie dell'art. 15 o consentono il controllo o un'influenza notevole.
Conta la forma dell'accordo tra i soggetti?
No: rileva anche un accordo in qualsiasi forma, ancorche' invalido o inefficace, diretto all'esercizio concertato dei diritti.
Le presunzioni di concerto sono assolute?
No: sono relative; chi e' presunto agire di concerto puo' fornire la prova contraria dell'autonomia delle scelte.
Fonti consultate: 1 fonte verificate